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一大波城投展期來襲?!

發(fā)布時間:2023-03-08 10:01:28

一大波城投展期來襲?!

我們在《遵義道橋:156億銀行貸款展期20年保標(biāo)債兌付》一文中曾指出:展期的核心思路是將平臺的非標(biāo)債務(wù)和銀行貸款進(jìn)行展期和降息,從而保證公開債券的正常兌付,降低債務(wù)利息成本,進(jìn)而緩解債務(wù)壓力。近期,遼寧省預(yù)算報告里提到“幫助市縣將非標(biāo)高息或到期隱性債務(wù)進(jìn)行展期或重組,緩釋到期債務(wù)風(fēng)險”。此前,云南、甘肅也均有非標(biāo)展期的案例。

2023年地方財力繼續(xù)維持緊平衡狀態(tài),遵義模式有可能被貴州省及省外其他弱區(qū)域城投進(jìn)行復(fù)刻,從而引起類似遵義展期之后的輿論沖擊與市場恐慌,此時,客觀而中立地理解展期,尤為重要。


展期背后的博弈

展期是緩解還款壓力的常用方法。是指貸款到期不能歸還,經(jīng)貸款人批準(zhǔn)辦理延長歸還時間的手續(xù)。城投展期涉及到地方政府、銀行、城投平臺、監(jiān)管方本身等多方的利益。從展期行為本身來看,銀行是貸款方,城投平臺及其實(shí)控人地方政府是借款方。不管是對于借款方還是貸款方,展期都是一把雙刃劍。

對借款方城投公司及其實(shí)控人地方政府來說:

一方面,展期對緩解債務(wù)壓力具有一定效果。特別是對于融資結(jié)構(gòu)中銀行貸款占比較大的地方政府來說,展期能在短期內(nèi)緩解債務(wù)壓力、防止違約事件發(fā)生,從而維護(hù)地方信譽(yù)。比如貴州銀行貸款展期保債券剛兌。

另一方面,苛刻的展期方案會影響地方信用基本面,惡化當(dāng)?shù)厝谫Y環(huán)境。當(dāng)展期方案要求銀行讓利較多時,釋放出的是地方政府資金難以支持城投平臺,流動性不足的信號,將對當(dāng)?shù)匦庞铆h(huán)境造成一定程度的負(fù)面影響。比如永煤違約事件以后,投資者更加謹(jǐn)慎,促使河南城投整體表現(xiàn)較差,凈融資額多月為負(fù),且信用利差明顯走高。

對于貸款方銀行來說:

一方面,展期勢必對自身利益有所讓步。城投貸款展期一般伴隨著利率下調(diào),此時銀行不僅不能按時收回資金,還以低利率釋放了大量貸款額度。

另一方面,展期可避免自身的不良貸款率。貸款展期一般是當(dāng)?shù)刭Y金流動性壓力較大時申請,且城投債務(wù)往往規(guī)模較大,若逾期將大幅增加銀行的不良貸款率,不僅浪費(fèi)了貸款額度,還會影響銀行利潤,甚至導(dǎo)致銀行系統(tǒng)性風(fēng)險。同時由于區(qū)域銀行的經(jīng)營發(fā)展受到當(dāng)?shù)卣哂绊戄^大,所以配合展期還能表達(dá)出銀行配合地方政府通盤考慮、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)的意愿。

此外,展期方案能否達(dá)成,也離不開監(jiān)管系統(tǒng)。展期與否實(shí)際是監(jiān)管體系在銀行經(jīng)營與城投平臺運(yùn)行之間的權(quán)衡。一方面,監(jiān)管部門在展期期限上設(shè)置了一定約束,以避免無限制的展期對銀行帶來巨大沖擊。另一方面,監(jiān)管系統(tǒng)在嚴(yán)格把控銀行流動性風(fēng)險的前提下,支持政府債務(wù)展期,以避免城投平臺因無力償還債務(wù),走向破產(chǎn)清算的道路,從而嚴(yán)重影響當(dāng)?shù)匦抛u(yù)。

總結(jié)

在城投的債務(wù)償還優(yōu)先級中,公開債往往排在第一位。為了確保公開債按時兌付,城投一般預(yù)留資金,暫時推后貸款和非標(biāo)等的償付。疊加較高的債務(wù)壓力,弱資質(zhì)區(qū)域傾向于利用貸款展期等方式來保證公開債剛兌。對于債務(wù)結(jié)構(gòu)中銀行貸款占比較大的地方政府,在急需緩解債務(wù)壓力時,展期是效果突出的一種方式。而銀行一般愿意讓渡部分利益,與政府協(xié)商制定展期方案,以避免不良貸款率提高以及增加政府統(tǒng)籌協(xié)調(diào)難度的局面發(fā)生。制定過程中,監(jiān)管系統(tǒng)為避免銀行流動性不足,對展期期限做出一定要求。展期方案談判的過程中,三方相互權(quán)衡讓步,最終達(dá)成統(tǒng)一的方案。